bmw167.com:极具成长空间 6股现黄金买点

时间:2018年09月06日 16:03:25 中财网

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  新大陆:商户运营服务持续高增长
  报告导读
公司于8月29日晚发布2018年中报,上半年实现营业总收入26.04亿元,同比增长3.36%(剔除地产后同比增长39.00%),归母净利润3.37亿元,同比减少21.19%(剔除地产后同比增长39.75%)。

投资要点
商户运营服务集群持续高增长,是公司利润占比最大的业务集群商户运营服务集群主要包括商户服务平台业务,以及为平台提供核心支撑的支付服务、金融服务两项通用类SaaS业务,上半年该集群实现营业收入11.23亿元,同比增长67.47%.上半年,继续加大商户一站式服务平台“星POS”的建设与推广工作,目前已经与超过150家的SaaS合作伙伴、210家ISV合作伙伴以及410家渠道合作伙伴展开了深度的业务合作,“星POS”平台服务商户数量超过25万。上半年支付服务业务交易量突破6300亿元,同比增长超过70%。金融服务方面,上半年采取了相对稳健的策略,期末总贷款余额10.26亿元,物联网设备集群稳健增长,为服务类业务和生态合作伙伴提供良好的支撑物联网设备集群主要包括电子支付设备业务和信息识别设备业务。上半年该集群营业总收入10.69亿元,同比增长29.08%。智能POS、标准POS、新型扫码POS等产品合计销量超过800万台,继续保持国内市场出货量和占有率第一,其中,智能POS出货量超过40万台,在客户拓展方面,上半年先后入围招商银行兴业银行平安银行等多家银行的设备供应商名单。信息识别设备方面,继续保持国内产品第一品牌竞争力和市场地位,业务版图继续保持全球化延伸,海外业务实现65%以上增长。

行业信息化业务集群收入微增,积极探索新兴领域
行业信息化集群包括综合信息技术服务业务和高速公路信息化服务业务,上半年该集群营业收入2.87亿元,同比增长6.71%。成功中标海南移动公司大数据对外应用服务合作伙伴引入项目,为海南移动“琼数印象”项目提供全方位的数据支撑服务,在非运营商市场上,在数字中国、智慧农业等战略性领域的业务进展良好。高速公路信息化方面,中标福州东南绕城高速公路有限公司项目和新建智诚达项目管理咨询有限公司项目,合计金额1.26亿元,并持续探索智慧城市建设、公安信息化等领域。

盈利预测及估值
公司继续大力推广商户运营综合服务,持续高成长可期,是公司未来最重要的业务之一。物联网设备集群业务,处于稳健的发展状态。行业信息化收入保持稳定,积极探索新兴领域。我们预计公司2018-2020年EPS为0.73、0.86、1.05元/股,同比增长12.28%、17.86%、22.39%.维持“买入”评级。

风险提示
收单业务竞争加剧导致费率大幅下降;线下商户服务平台拓展低于预期。



  高盟新材:胶黏剂新品种持续放量 原材料价格稳中有降
  事件:
公司发布2018 年半年度报告。2018 年上半年公司实现营业收入5.03 亿元,同比增长53.73%;归属于上市公司股东的净利润3754.12 万元,同比增长113.37%;归属于上市公司股东的扣非净利润3456.58 万元,同比增长115.37%;基本每股收益0.1440 元/股,同比增长113.33%。

其中,公司第二季度实现营业收入2.53 亿元,同比增长37.12%;归属于上市公司股东的净利润1576.71 万元,同比增长21.71%;归属于上市公司股东的扣非净利润1356.51 万元,同比增长15.02%。

点评:
华森塑胶并表推动业绩大幅增长。受华森塑胶2017 年6 月并表影响,公司上半年业绩大幅增长,实现营业收入5.03 亿元,同比增长53.73%,归母净利润3754.12 万元,同比增长113.37%。其中,胶黏剂业务实现营业收入2.91 亿元,同比增加11.24%,毛利率为19.01%,同比增加0.41 ppt.;塑胶减震缓冲材料和塑胶密封件分别实现营业收入1.14 和0.49亿元,同比分别增长580.22%和416.69%;受光伏531 新政影响,公司光伏组件业务出现明显下滑,实现营业收入1749.45万元,同比减少42.75%,毛利率20.09%,同比降低8.07 ppt.。上半年,华森塑胶实现营业收入1.80 亿元,净利润5678.43万元。由于华森塑胶并表业务毛利率高于公司传统胶粘剂业务,公司上半年毛利率同比增长6.17 个百分点至28.60%。

胶粘剂新产品持续放量,拓展大客户成效显著。上半年公司胶粘剂业务实现营业收入2.91 亿元,同比增长11.24%,毛利率19.01%,同比增长0.41 个百分点。公司胶粘剂业务下游包括软包装、交通运输、建筑及节能和新能源等领域。包装领域,公司进一步提升大客户占比及单一大客户使用公司产品占比,同时,环保类无溶剂产品销售额同比增长94%,功能性粘合剂取得较好市场反响;交通运输领域,公司已开拓行业大部分TOP10 客车客户,乘用车重要客户也取得阶段性进展;建筑及节能领域,公司与国内pc 集成房屋渠道完成初步布局,逐步提升市占率,打破重点项目行业外资品牌大份额的垄断。

原材料价格企稳,公司盈利能力有望回升。公司胶粘剂产品生产原材料主要包括二乙二醇、乙酸乙酯、间苯二甲酸、己二酸、多异氰酸酯等,上述5 类材料合计占生产成本的50%以上。目前,MDI 价格已经企稳并小幅下降,上半年胶黏剂毛利率已经止跌反弹,同比增长0.41 ppt.。9 月5 日华东地区MDI 主流市场价28000 元/吨,相比二月初37500 元/吨下降25.3%。此外,公司原材料分散采购,部分来自韩国,一定程度上减少了国内原材料价格波动对毛利率的影响,随着原材料价格回落,公司盈利能力有望提升。

盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020 年的营业收入分别达到11.06 亿元、12.13 亿元和13.31 亿元,同比增长29.54%、9.68%和9.76%,归母净利润分别达到1.11 亿元、1.66 亿元和1.89 亿元,同比增长156.25%、49.10%和14.42%,EPS 分别达到0.43 元、0.64 元和0.73 元,对应2018 年09 月05 日收盘价(8.12 元/股)的动态PE 分别为19 倍、13 倍和11 倍,维持“增持”评级。

风险因素:原材料价格波动、华森塑胶业绩不达预期、新产品市场开拓不及预期、环保风险。



  杉杉股份:锂电池材料稳增长 引入战投助力资源整合
  事件:杉杉股份发布2018年中报,实现营业收入42.88亿元,同比增加11.3%;归属母公司净利润为4.66亿元,同比增加37.3%,上半年EPS为0.41元/股。

正负极材料销量偏弱,电解液严控成本。2018H,正极材料和负极材料销量同比分别微增2%和减少4%,正极材料销量增速较低预计部分因为钴酸锂需求受累于上半年消费电子景气偏弱,负极材料销量下滑部分受制于生料和石墨化产能瓶颈,预计下半年随着电动车迎来旺季、负极产能释放,正负极材料销量将逐步释放。最终,正极材料和负极材料收入分别增长15%和12%至24.34亿和7.76亿,产品价格上涨预计主要受原材料端价格上涨所驱动。2018H,电解液销量增长123%,虽受累价格下跌收入增速仅为31%,但公司成本控制更强,最终毛利率同比提升5pct,业务板块净利减亏。

新能源车业务调整,减持宁波银行获利待确认。由于引入战略投资者,宁波利维能和广州云杉智行退出公司合并报表范围,2018H新能源汽车业务受此影响减少38%,业务板块净利减亏。根据公司公告,7月17日至今公司累计减持宁波银行约2090万股,预计税前收益约3.4亿,有待于下半年进行确认。

控股子公司杉杉能源拟引入战投,维持“买入”评级。控股子公司拟引入2家战略投资者,分别隶属海尔金控和吉利集团,拟募集不超过20亿元,将有效增强杉杉能源资金实力,助力产业链资源的整合和合作。考虑到公司率先在高镍811领域突破、作为当下正极材料龙头未来将受益高镍红利,我们维持“买入”评级,预计公司18-20年的EPS为0.95元、1.83 元和 2.18元。

风险提示:新能源汽车需求不及预期;市场竞争加剧;产品替代


  新希望:全产业链布局稳步推进 主营提振效果明显
  报告摘要:
事件:9月4日, 我们与公司高管对公司的经营以及中报情况进行了交流。

公司主营业务利润稳步增长。上半年,公司饲料业务实现归母净利润3.5 亿,与去年同期相比增长9.38%;禽产业板块实现归母净利润2.7 亿元,与去年同期相比实现扭亏;生猪养殖板块亏损1.8 亿元;猪屠宰、熟食板块贡献净利润7000 万元,同比增长16.67%。上半年公司常规经营健康,除生猪养殖板块外,其他各业务板块与去年同期相比均有所增长。受合作养殖户贷款逾期导致公司坏账准备增加影响,上半年公司计提2.7 亿元资产减值损失,另外公司总部费用与去年同期相比增长1.2 亿元,导致公司归母净利润同比下降25%。

饲料业务逆势增长,全产业链优势显现。上半年,公司共销售各类饲料795.10 万吨,同比增长7.04%。其中,猪料销量203 万吨,同比增加14%;禽料销量509 万吨,同比增长4%;水产料销量38 万吨,同比增长24%。根据公司上半年销售120 万头肥猪推算,公司生猪养殖带动公司自身猪料销量40 万吨。全产业链布局带动公司猪料销量在猪周期下行阶段保持逆势增长。

生猪出栏快速增长,出栏速度符合预期。1-7 月共销售肥猪130 万头,同比增长54.76%;仔猪40 万头,同比增长5.26%;种猪5 万头,同比下降16.67%。预计今年销售生猪300-330 万头,年底产能将达到700 万头。目前公司具有能繁母猪9 万头,平均MSY22 左右,能繁母猪较年初相比增长20%。由于目前公司部分饲料单元的种猪场尚未完全配套,仍需外购部分仔猪,导致公司生猪养殖成本偏高。

中美贸易战影响公司贸易业务。公司2015 年投资参股美国蓝星,美国蓝星主要从事DDGS 出口。公司间接持股蓝星20.95%,蓝星上半年净利润为1.22 亿元。中美贸易摩擦使中美两国大宗农产品贸易受到影响,美国蓝星受到了冲击,预计2018 年业绩有下滑风险。

风险提示:产品价格波动风险、重大疫情风险、产能释放不及预期


  惠博普:中标21亿元非洲大单 明后年业绩趋势向上
  事件:公司收到保利协鑫天然气投资有限公司埃塞分公司发来的《授标函》,确认公司为埃塞俄比亚天然气集输及处理EPCC 项目的中标单位,该项目合同总金额为3.13 亿美元(约合人民币21.34 亿元),占公司2017 年营业收入的143.70%,占公司2017 年度油气田装备及工程业务板块收入的227.51%。

中标合同包含3 个项目包,预计执行期限为2 年:项目包1 - Calub 气田地面工程:1.49 亿美元;项目包2 - Hilala 气田地面工程:1.02 亿美元;项目包3 -天然气长输管线:0.61 亿美元。

项目背景:2013 年11 月16 日,保利协鑫天然气集团与埃塞俄比亚矿业部签订5 个石油产品分成协议(PPSA),包括2 个开发区块和8 个勘探区块,总合同面积约11.7 万平方公里。合同区块内天然气地质资源量预计可达 5 万亿立方米,原油地质资源量可达4 亿吨以上。

埃塞俄比亚-吉布提石油天然气项目合同区块位于埃塞俄比亚南部地区的欧佳登盆地合同区块内,天然气产出后经过集输及处理后,将通过跨境长输管道由埃塞气田输往吉布提LNG 液化厂,液化后通过海运运回中国或输送世界各地。

埃塞俄比亚-吉布提石油天然气项目通过基金、产业联盟等多种合作方式接轨国际资本市场,推动“一带一路”项目开花结果。该项目是我国“一带一路”重点项目,是着力践行中非产能合作的优质油气项目,该项目同时获得中国、埃 塞俄比亚、吉布提三国政府以及金融机构的大力支持。

2018 年累计海外非洲订单已超30 亿元,预计2019 年有望成为公司业绩拐点
1) 2018 年2 月公司与保利协鑫天然气投资有限公司埃塞分公司签订埃塞俄比亚HILALA 油田试采EPC 工程项目合同,此项目已于6 月28 日成功投产,协助埃塞俄比亚完成了国家第一桶试采原油的顺利产出,工程质量受到了埃塞政府和业主的高度评价。

2) 2018 年8 月公司签订乍得ORYX 油田BOC III 区块地面系统EPCIC 项目合同,合同金额约合人民币10.20 亿元;此次再次中标埃塞俄 比亚天然气集输及处理EPCC 项目将进一步巩固公司在非洲区域的市场开发成果,进一步扩大了惠博普的品牌影响力,为公司今后在非洲地区的业务扩展奠定良好的基础。公司有信心抓住2018 年国际油价快速回暖、中非关系不断深入的良好机遇,实现业务的大发展。

目前油气服务行业的周期拐点非常明确,持续看好中长期投资机会。我们判断在中非合作向上的大背景下,公司未来海外EPC 订单会持续高增长。我们判断公司业绩拐点2019 年有望到来,预计公司18-20 年EPS 为0.01/0.14/0.28元,PE 为234/21/11 倍,维持“买入”评级!

风险提示:国际油价持续下滑、海外订单落地进展低于预期、汇率波动风险。



  芒果超媒:自制优势和芒果生态构筑成长性
  收购芒果系优质资产,布局新媒体全产业链,更名芒果超媒再起航
公司自完成对芒果系资产的收购,主营业务由电视购物拓展为集流媒体内容、申博亚洲娱乐官网登入平台、互联网信息及电商服务一体共生的独立性芒果生态:集结多内容生产要素和自制能力,向MPP/OTT/IPTV 多端渠道持续输送内容,并在综艺领域领跑。我们预计公司2018~2020 年EPS为1.15/1.51/1.84元。考虑到公司高成长性和标的稀缺性,首次覆盖给予增持评级。

用户消费习惯和付费习惯双加强,预计在线视频规模18~20 年CAGR17%
广告和用户付费构成视频网站两大主要收入来源。其中广告收入与用户基数和视频资源量正相关,2017 年在线视频行业用户渗透率已经稳定在70%左右,用户基数增长放缓,而播放量迅猛增长,说明单用户对在线视频的使用强度提升;另一方面,用户付费与ARPU 值、付费率成正比,我们认为国内ARPU 值水平相较IPTV/OTT/数字电视仍有提升空间,目前国内付费率水平远低于美国且处于快速提升通道中,构成驱动行业增长的主要引擎。经测算,我们估计2018~2020 年在线视频市场规模复合增速为17%。

内容仍是竞争关键因素,行业呈现“爱腾优+芒果TV”的竞争格局
视频平台的创收模式决定了视频平台对内容端的依赖,由于头部内容引流效果显著且价格高昂,因此视频网站纷纷深化在内容领域的布局。我们认为,资金雄厚的玩家具备明显优势,但近期联合限价声明有望在一定程度上缓解成本压力;另一方面,内容制作能力已成为视频网站赢取竞争优势的重点。从行业格局上来看,当前“爱腾优”凭借在内容上的大量投入稳居第一梯队,芒果TV 行业第四座次稳固。

芒果生态持续供血芒果TV,优秀自制能力盘活芒果超媒各块业务
湖南文娱集结内容要素(湖南文化产业集群)、制作力量(湖南卫视),形成芒果生态良性发展的活水;5 家标的公司有望协同构建多内容(综艺、影视、游戏、艺人)源源不断供血多端渠道(MPP+OTT+IPTV),芒果TV以自制综艺为强势抓手,盘活在线视频会员付费、广告、泛娱乐拓展等多块业务;并随着内容库逐步积累,为运营商业务和内容运营业务的拓展奠定基石。

受益行业高景气度,业绩成长性高的A 股稀缺标的,给予增持评级
公司受益行业高景气,有望凭借自制能力和独立的芒果生态吸引和留存更多的用户。我们预计18~20 年归母净利润为11.34/14.94/18.25 亿元,对应18~20 年EPS 为1.15/1.51/1.84 元。根据公司公告,此次并购后17 年备考归母净利润为8.15 亿元,对应18~20 年业绩增长率为39%/32%/22%。考虑到公司作为成长股,18 年净利增长率为39%;我们保守给予公司18年PEG 在1X 左右(0.9X~1X),对应18 年PE 估值35~39X,则对应18年目标价40.25~44.85 元,首次覆盖给予增持评级。

风险提示:重点自制综艺点击量或招商不达预期;内容成本消化不达预期。

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