真人梭哈网:机构强烈看好 大胆买入5股

时间:2018年09月06日 16:00:36 中财网

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  伊利股份:市场份额持续提升、盈利能力有所波动
  投资要点:
事件:伊利股份发布2018 年半年报,2018H1 公司实现营业总收入399.43 亿元,同比增长19.26%;实现归属上市公司净利润34.46 亿元,同比增长2.43%;实现归属上市公司扣非净利润32.28 亿元,同比增长3.51%。其中2018Q2 公司实现总营业收入201.9 亿元,同比增长14.05%;实现归属上市公司净利润13.46 亿元,同比下降17.47%;实现归属上市公司扣非净利润12.3 亿元,同比下降15.91%。

投资评级与估值:公司18H1 收入增速符合预期但利润增速低于预期,我们下调2018-20年EPS 预期分别至1.05/1.21/1.45 元(前次1.29/1.59/1.95 元),分别同比增长7%/15%/20%。最新收盘价对应2018-19 年PE 分别为22/19 倍,我们认为份额和品牌力的长期持续提升比短期利润波动更重要,公司长期竞争优势仍在不断强化,维持买入评级。

收入表现:液态奶市占率稳步提升,收入增速景气延续。2018H1 公司营业总收入增长19.26%,其中2018Q2 营业总收入同比增长14.05%。虽然相较于2018Q1 单季度25.1%的增速有所下降,但考虑到2018Q1 的春节错位效应及2017Q2 的高基数,二季度14.05%的收入增速依旧延续了高景气。分业务来看,2018H1 液态奶业务实现收入319.21 亿元,同比增长20.5%,市占率水平稳步提升。尼尔森的数据显示,公司上半年常温液态奶的市占率达到35.8%,同比提高2.38%;奶粉及奶制品和冷饮业务分别实现收入38.67/37.25 亿元,同比增长27.3%/14.9%。

盈利能力:18Q2 品牌建设费用确认节奏导致销售费用率大幅提升,客观看待盈利能力的季度间波动。2018Q2 的扣非净利率为6.09%,同比下降2.17%,下降幅度略超预期。1)毛利率:2018H1 的整体毛利率为38.6%,同比小幅下降0.06%。虽然品结构仍在优化,但原奶成本略有上涨影响了整体毛利率表现。分业务来看,液态奶的毛利率为35.9%,同比略有提升0.02%;奶粉业务的毛利率为53.6%,同比下降3.11%;冷饮业务的毛利率为46.1%,同比上升2.22%。2)期间费用率:2018H1 销售费用率达到25.5%,同比提高2.63%,广告营销费用增长是销售费用明显提高的最主要原因,2018H1 的广告营销费用达到59.6 亿,同比增长约39%。其中2018Q2 的销售费用率达到28.1%,同比提高近4%,单季度的销售费用率大幅提高预计和公司冬奥会赞助费用的计提及线上品牌建设费用的确认有关。纵观伊利的发展历史,品牌营销和建设是品牌力提升的必要手段,也是公司核心竞争优势的重要组成,因为费用确认节奏带来的费用率波动需客观看待。

股价上涨的催化剂:核心产品增长超预期、市场竞争格局改善速度超预期
核心假设风险:原材料成本波动、食品安全事件


  和而泰:员工持股激励5G芯片推进 引入战投夯实IOT布局
  事件:公司股东创和投资拟将其持有公司的 4300万股股份转让给上海悦仁,转让价格为7 元/股;2)公司公告称已与长安信托签署合同,2018 年员工持股计划资金已经全部到位,集合资金信托计划成立。

股权协议转让引进战略投资者,促进公司物联网垂直领域深度布局。近日,公司股东创和投资与上海悦仁医院管理有限公司签署《股份转让协议》,创和投资将其持有的4300 万股股份(占公司总股本的5.02%)转让给上海悦仁。本次股权变动后,创和投资持有公司股份占比从9.36%减少到4.33%,董事长刘建伟持有的股份数没有变动,仍为公司的控股股东、实际控制人。通过本次股权协议转让引进战略投资者,一方面优化了公司的股东结构,提升公司治理能力;另一方面有利于公司借助上海悦仁医疗健康服务资源,结合公司物联网AI 大数据计算技术,推广落地智慧家庭、智慧医疗的物联网解决方案,推进以家庭为中心的物联网大数据、大健康生态的战略布局,进一步提升公司的盈利能力和竞争力。

员工持股计划顺利推进,资金已全部到位。铖昌科技拥有自主核心技术的IC设计能力,是集微波毫米波射频芯片设计开发、研制、生产和销售为一体的企业,除了深耕军用领域,未来将在物联网和5G 场不断拓展。2018 年6月1 日,公司完成铖昌科技工商变更登记后于6 月纳入合并报表, 为了激励铖昌科技员工,公司曾发公告称拟2018 年奖励总额为业绩承诺净利润额的超额部分的50%,其中奖励总额的1/3 直接发放给各激励对象;剩余的2/3 奖金由各激励对象从二级市场购买公司股票。2018 年8 月2 日,公司发布《2018 年员工持股计划(草案)》,员工持股计划持有人范围为铖昌科技的管理人员及核心骨干员工(不包含公司董事、监事及高级管理人员),筹集资金总额上限为1亿元,锁定期为12 个月。目前,公司公告称已与长安信托签署合同,员工持股计划资金已经全部到位,集合资金信托计划成立。此次员工持股计划的快速推进彰显了公司对铖昌科技持续、高速增长的信心,可以充分调动员工的积极性和创造性,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。

盈利预测与评级。考虑铖昌科技实际并表情况,预计公司2018-2020 年EPS分别为0.34、0.46 和0.64 元,看好公司在物联网赛道的扎实拓展以及铖昌科技的技术优势,维持“买入”评级。

风险提示:上游原器件价格或大幅波动、汇兑风险、并购业务或不及预期。



  广汇能源:国务院发布关于促进天然气协调稳定发展的若干意见 直接利好LNG接收站板块
  事件
2018 年9 月5 日,国务院发布关于促进天然气协调稳定发展的若干意见。意见提出:建立以地下储气库和沿海LNG 接收站为主的多层次储气系统。供气企业到2020 年形成不低于其年合同销售量10%的储气能力。加快LNG接收站项目的建设,根据市场发展需求,积极发展沿海,内河小型LNG 船舶运输。研究根据LNG 接收站实际接收量实行增值税按比例返还的政策。

点评
1、意见直接利好LNG 接收站板块
我们认为意见鼓励发展沿海LNG 接收站是基于当前国内天然气供需格局的必然结论。近年我国天然气对外依存度逐年提升,2017 年天然气累计产量1487 亿立方米,同比增长8.5%,全年天然气消费量2373 亿立方米,同比增15.3%,天然气对外依存度从2010 年的10.7%持续提升到2017 年的37.9%。而考虑到国内天然气产量增速有限(不足5%),陆上进口管道气接近饱和,我们认为未来天然气的供需缺口将主要由进口LNG 填补,海上进口LNG 在我国天然气市场中的比重将越来越大,LNG 接收站的稀缺属性将愈发凸显,具备LNG 接收站资产的公司将率先享受跑马圈地的卡位优势。

2、今年冬季仍面临气荒风险,海上LNG 进口放量十分确定
按照我们测算,今年冬季供暖期单月全国天然气消费需求量将超过350 亿方,而国内天然气产量+管道气进口量合计最大可供能力仅约200 亿方,除了工业停气以及提前做好天然气储气工作外,仍然存在的巨大缺口将由海上LNG 进口填补,今冬海上LNG 进口放量十分确定。

3、看好公司具备LNG 接收站的卡位优势,业绩长周期有望充分释放
公司是具备LNG 接收站资产的稀缺标的,上半年启东一期LNG 接收站完成接收量近40 万吨,远超设计能力,下半年启东LNG 接收站二期115 万吨即将竣工,此外三期300 万吨项目已经开工建设。同时公司积极开拓天然气终端市场,与中国华电、岳阳城投等签订了LNG 项目合作协议,与华电江苏、南通国投等签订天然气管线项目合作协议,有利于拓展和消化以启东为中心的LNG 市场,建成后有望继续大幅增厚公司业绩。看好公司具备LNG接收站的卡位优势,业绩长周期有望充分释放,预计18/19 年净利润17.7亿/24.5 亿,对应PE16.8 倍/12.1 倍,强烈推荐。

风险提示:LNG 价格波动 需求不达预期


  宁德时代:技术与成本并行 全球锂电龙头正启航
  成立6 年即成为全球动力锂电龙头,CATL 向世界诠释了中国锂电速度。1999 年ATL 成立,2012 年成为全球消费类锂电龙头,占苹果60%份额,全球约40%份额。2011 年CATL 成立,创始人曾毓群,核心高管来自于ATL 及全球知名外企,聚焦于动力锂电池方向,一开始即与宝马合作开发动力锂电项目,研发设计按照全球最高标准,也抓住中国电动车市场爆发的机会,2015/2016/2017 年销量分别为2.19/6.80/11.84Gwh,位列国内前三,2017 年超越松下成为全球第一,国内份额约30%。今年上半年销量预计7Gwh,国内市占有率超过40%,乘用车市场启动时即确立绝对优势地位,可以说CATL 向世界诠释了中国锂电成长的惊人速度。

上控资源、中控供应链、下游绑定海内外龙头车企,内部加强研发和品控,打造世界级动力电池企业。CATL 在2013 年收购邦普布局回收,同时锂资源有参股,钴跟嘉能可有合作,中游材料隔膜、正极、负极、电解液都建立招标采购体系并培育特定供应商集中低成本大批量供应;下游客户方面很早跟北汽、宇通绑定,而后迅速开发吉利、上汽、广汽等,通过合资模式深度绑定,海外最早跟宝马合作开发,率先进入宝马、大众、戴姆勒、日产等全球知名车企供应链;内部研发投入大,锂电积淀深厚,3000 多个研发人员,国内引领三元电池新方向,跟海外电池巨头基本同步,直逼LG、三星和松下,打造世界级动力电池企业。

全球电动化浪潮开启,动力锂电未来8 年10 倍空间,全球四大锂电巨头有望主导。中国2019 年开始考核双积分,18 年开始中高端乘用车型密集推出,我们预测2020 年和2025 年电动车达到207 和800 万辆,动力电池需求95 和430Gwh,海外车企巨头2019 年开始密集推电动车型,预计2025 年15-25%的电动化目标,全球范围内预测2020 和2025 年电动车的销量400 和1800 万辆,动力电池需求超过170 和920Gwh。全球目前来看,CATL、LG、三星和松下将是第一梯队,有望获得主要的份额。

CATL 与国内乘用车合资绑定,海外车企招标基本是主供,成长空间大。2017 年底产能为17Gwh,当前预计为28Gwh,乘用车市场崛起对CATL 三元电池需求激增,已经启动新一轮的扩产计划,在建溧阳、宁德湖西、时代上汽等多个项目,当前规划超过70Gwh。跟国内车企巨头上汽、广汽等的合资合作模式全面锁定乘用车市场,海外巨头车企电动平台招标CATL 表现优秀,大众、宝马、戴姆勒等都是主供应商,我们预计2018-2020 年CATL 的出货量为20/32/50Gwh,2025 年出货量有望超过200Gwh。

盈利预测与投资评级: 我们预计公司2018-2020 年净利润为28.1/36.3/48.2 亿元,EPS 为1.29/1.67/2.22 元,对应PE 为49/38/29倍。考虑到公司是全球动力锂电龙头,客户圈优质,技术实力和成本控制能力领先,我们给予公司2019 年50 倍PE,对应目标价83.5 元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:电动车补贴退坡过大、电池及材料价格波动、竞争加剧。



  上海环境:中报业绩符合预期 项目拓展加速且在手订单充沛
  核心观点
扣除一次性影响后业绩符合预期,运营数据稳定增长:2018H1,上海环境实现营业收入12.14 亿元,同比增长1.49%;营业成本7.03 亿元,同比减少3.4%主要为竹园污水处理厂特许经营权年限延长导致摊销减少。公司整体毛利率为42.1%,同比增加2.9%。由于项目拓展加快,管理费用同比增长9.7%。其他收益同比减少约2800 万元主要受增值税退税减少影响,投资收益同比减少约2000 万主要由于去年确认了金融资产投资收益。2018H1实现归母净利润2.79 亿元,同比减少6.68%。扣除一次性影响后业绩符合预期。2018H1 入厂垃圾量为312.35 万吨,同比增长10.62%,垃圾焚烧上网电量为91,364 万吨,同比增长9.19%。入厂垃圾量和上网电量增长主要因为公司新投产了洛阳项目(1500 吨/日),同时也受成都项目(1200 吨/日)关停的负面影响。2018H1 共处理污水31,802 万吨,基本与去年持平。

项目拓展加速,夯实固废+污水重点业务,同时大力发展危废医废:2018 年以来公司拓展加速,2018 年相继中标1)垃圾焚烧发电:宁波奉化项目(1200吨/日),上海天马二期项目(1500 吨/日),漳州二期项目(750 吨/日),金华市项目(3000 吨/日);2)污水处理:成都温江三期项目(6 万吨/日)。此外公司也新增3)危废医废:四川南充嘉源项目(6.6 万吨/年),签署宜宾资源循环利用园项目(总投资不低于40 亿元),并且中标松江湿垃圾资源化项目(530 吨/日)、松江建筑垃圾资源化项目(1800 吨/日)等。公司的在建/在手产能充沛:垃圾焚烧发电共11850 吨/日(76%的现有产能),危废处理6.6 万吨/年,保障未来业绩增长。同时,母公司城投控股体外资产总营收体量达30 亿元/年。申博亚洲娱乐官网登入承诺,三年内在条件允许的情况下把固废、污水等体外资产注入上海环境

财务预测与投资建议
我们根据公司在手项目调整了产能投产计划表并且下调了土壤修复业务营收。我们预测公司2018-2020 年EPS 为0.82/1.01/1.25 元(前值为0.97/1.23/1.43 元),根据可比公司2018 年24 倍PE(20%的溢价)。给予目标价19.68 元(以前为28.0 元),维持买入。

风险提示
项目进度低于预期;资产整合低于预期;新项目拓展不达预期
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