sun932.com:机构强烈看好 大胆买入6股

时间:2018年09月07日 14:34:43 中财网

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  恒瑞医药:白蛋白紫杉醇获批 肿瘤产品组合又填新员
  事件: 公司公告近日收到国家药品监督管理局核准签发的《药品注册批件》,公司的注射用紫杉醇(白蛋白结合型)符合药品注册的有关要求,批准注册,发给药品批准文号。

点评:白蛋白紫杉醇是全球重磅炸弹级药物,是广泛使用的化疗药物,国内市场正处于快速增长期,我们测算白蛋白紫杉醇国内市场空间有望超30 亿元,恒瑞获得该产品的国内二仿资格,公司的肿瘤产品组合得进一步得到强化,该产品有望成为5 亿以上的大品种。

白蛋白紫杉醇的临床优势鲜明,在国内的市场潜力广阔:紫杉醇是最经典的化疗药物之一,通过作用于微管蛋白抑制肿瘤细胞有丝分裂发挥疗效,广泛应用于实体瘤的治疗;白蛋白紫杉醇是紫杉醇的制剂改良型新药,将紫杉醇制成白蛋白纳米粒制剂,克服了其注射时过敏反应高发的缺点,同时得益于高载药量的特点(以乳腺癌为例260 mg/m2 vs 175 mg/m2),其在患者中的应答率较普通紫杉醇制剂有所提高。国内目前共上市了4 种紫杉醇类药物,还包括紫杉醇脂质体和多西他赛,白蛋白紫杉醇是唯一患者使用时不需要激素预处理的药物,临床使用安全方便;同时由于其在国外临床中针对乳腺癌、非小细胞肺癌相对传统紫杉醇制剂取得优效试验结果,胰腺癌获得一线治疗的适应症。国内该产品目前仍处于导入期,暂时只有乳腺癌适应症,其市场潜力广阔。

全球范围内的重磅炸弹级产品,国内市场空间有望达30 亿元,恒瑞市场份额有望达20%以上;白蛋白紫杉醇由美国Abraxis 公司开发,最早于2005 年被美国FDA 批准上市,2017 年全球销售约十亿美金;国内市场目前拥有2 个仿制产品上市,石药集团的产品于2018 年3 月正式上市,到上半年底截至销售约8600 万港币。目前白蛋白紫杉醇在国内同类产品中的渗透率只有约1%,我们假设未来其达到25%的渗透率,单位治疗周期1 万元,市场容量有望达30 亿元。恒瑞凭借强大的临床推广团队、先发优势和丰富的药物组合方案,市场份额有望达20%以上。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为39.57亿元、51.55 亿元、67.60 亿元,同比分别增长23.03%、30.26%和31.13%。公司产品丰富、销售能力强、利润有望逐年加速增长。我们给予公司净利润35 至40 倍估值,对应2018 年市值1385 亿至1582 亿元。我们预测公司一、二、三期临床创新药国内市场DCF 对应2018 年的价值约1622 亿元(已经考虑不同阶段成功概率)。综上所述,我们给予公司2018 年整体市值3007 亿元至3204 亿元,对应目标区间81.7 元至87.0 元,维持“买入”评级。

风险提示事件:市场容量不及预期的风险,销售低于预期的风险;


  比亚迪:唐销量稳步提升 业绩有望持续改善
  事件:
公司发布8 月销量快报,实现总销量4.2 万,同比增长35.2%,其中新能源乘用车2.1 万,同比增长107.8%;传统动力乘用车2.0 万,同比增长3.0%;新能源客车963,同比下滑35.8%。

燃油SUV 和插混车型销量环比提升明显,新一代唐开始放量
本月燃油SUV 和插混车型合计环比增加2409 辆,其中燃油SUV 增加1386 辆,插混车型增加1023 辆。我们认为全新一代唐贡献了其中大部分的增量,因为8 月份燃油SUV 中的宋和元均处于换代前夕,二者的月销量持续走低,而燃油SUV 销量环比大增大概率为全新一代唐销量不断爬坡所致;同理插混车型中宋DM 和秦DM 也将分别在Q3 和Q4 换代,二者销量也在逐月走低,插混车型的新增销量大概率来自于全新一代唐DM 车型。7 月全新一代唐燃油版和DM 版合计销量7057辆,8 月有望达到9000 辆以上。唐的不断放量有望带来公司下半年业绩的持续改善。

动力电池外供取得进展,有望与CATL 成为锂电双龙头
公司已经牵手长安成立动力电池合资公司,动力电池外供取得了重要进展,未来有望与更多整车厂商合作。随着新能源补贴加速退坡,产品性能参数要求不断提升,动力电池行业将加速出清,未来CATL 和比亚迪这样的龙头企业份额有望继续提升,双龙头格局将更加稳固。参考CATL 当前约1500 亿的市值,公司动力电池业务的合理市值有望达到千亿级别,资本市场对公司动力电池业务的重估有望带动公司整体估值提升。

新车上市+动力电池外供+正式期补贴提升,看好下半年业绩回暖
整车业务方面:全新产品周期已经开启,唐、秦、宋等主力车型均采用“Dragon Face”家族化设计语言大幅提升颜值,且推出燃油版、DM 和纯电动三种动力车型,助力销量大幅提升。电池业务方面:牵手长安汽车成立合资公司,动力电池外供取得重大进展,动力电池业务有望得到重新估值有望带动公司整体估值提升。新能源补贴已经进入正式期,公司的高性能产品将获得更多补贴,有望增厚业绩。预计公司2018-2020 年的EPS 分别为1.22 元、1.54 元、1.87 元,对应PE 分别为34.9 倍、27.7 倍、22.7 倍,维持“买入”评级。

风险提示:新产品销量不及预期,动力电池外供进展不及预期。



  中青旅:拟建会展中心二期 乌镇转型全面升级
  事件
9 月6 日,公司发布公告,控股子公司乌镇旅游拟建设互联网国际会展中心二期项目,预计投资金额15 亿元。

简评
会展接待能力大幅提升,会展战略转型全面启动
公司此次15 亿元建设互联网国际会展中心二期工程,是对2016年10 月完工的会展中心主会场的延伸和拓展,是乌镇全面转型“会展小镇”的重要一步。本次工程具体建设会展中心二期B 区、C 区工程项目,位于西栅北侧、西侧,B 区总用地面积9.29 万平方米、总建筑面积5.77 万平方米,C 区总用地面积5.41 万平方米、总建筑面积9.85 万平方米;B 区功能定位服务世界互联网大会、休闲度假、小型会议等,C 区功能定位酒店综合体建筑,总建设期2 年。该项目将极大强化乌镇旅游会议及展览接待能力,符合“会展小镇”的转型方向。

建筑规模全面升级,景区内协同深度强化
此次建设互联网国际会展中心二期工程,总建筑规模达15.62 万平方米,相较于2016 年完工的互联网国际会展中心主会场8.1万平米的建筑面积,基本翻番,规模全面升级,主要针对解决目前西栅硬件设施、住宿体系分布等已较难满足会展功能延伸的问题。本项目建设可实现西栅景区外会议、展览设施的增容。同时,选址布局考虑到毗邻西栅景区和主会场,C 区约10 万平米的酒店、餐饮综合体将为会务举办提供良好的一体化保障,有效起到会展中心与西栅景区的串联作用,预期加强景区内协同作用。

公司经营稳健,乌镇客单价望维持增势
公司上半年实现营收55.67 亿元,同增16.93%,归母净利4.05亿元,同增16.73%,扣非归母净利3.06 亿元,同增39.44%。景区业务贡献公司总营收的14.13%,仍以乌镇、古北水镇两大核心景区为依托。其中乌镇受天气影响,上半年接待游客449.57 万人次,同比降12.30%,但客单价由于去年门票提价等而受益提升,上半年乌镇营收及净利仍分别实现同比增长6.26%、2.26%,随乌镇转型会展小镇,周边商业协同能力提升,预期客单价仍维持走高趋势;虽今年9 月20 日乌镇门票降价,但由于去年门票调升幅度更大、客流占 53.73%的西栅单体门票不在调价范围内、其他业务预期贡献盈利提升、调价对团票价格影响不确定等因素,故本次调价预计对景区四季度营收影响幅度仅在3%左右,幅度很小。乌镇整体客单价将在转型升级中继续攀升。

投资建议:我们认为本次乌镇建设互联网国际会展中心二期项目,对乌镇景区的会展接待能力预期有明显强化作用,且预期加强西栅与会展中心的联系以及景区内部商业协同。公司上半年经营稳步增长,多业务板块均稳健发展,且降价对公司景区业绩影响有限,现有景区潜力仍待挖掘,叠加乌镇景区转型,对于门票的依赖将逐渐减弱。

预计2018-2020 年EPS 分别为0.92、1.11、1.26 元,目前股价对应PE 分别为16X、14X、12X,维持“买入”评级。

风险提示:公司古北水镇股权问题未解决;古北水镇周边交通建设发展不及预期;桐乡项目进展不及预期;特色古镇管理输出进展不及预期。



  博创科技:光电子行业领先 有源无源齐发展
  光电子器件行业领先,无源有源双翼发展
博创科技在平面波导(PLC)集成光学技术上具备深厚的研发实力,产品涵盖了包括用于光纤到户的PLC 光分路器,用于骨干网、城域网密集波分复用(DWDM)的阵列波导光栅(AWG)和可调光功率波分复用器(VMUX)。公司上市后向有源器件领域拓展,与Kaiam 公司紧密合作,实现了数通光收发模块的40G 和100G 光接收组件(ROSA)量产发货。我们认为,公司作为光电子行业领先企业,有源及无源业务共同带动公司业绩增长,预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.96/1.23/1.43 元,维持“增持”评级。

光电子集成研发实力强劲,接入网需求有望回暖
随着FTTH 覆盖率不断上升,以及设备商去库存影响,2017 年运营商接入网ONU 端口集采规模显著下降。但是随着下游设备商库存消化,我们判断2018 年下半年接入网集采规模迎来回暖。根据《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018—2020 年)》,到2020 年,98%行政村实现光纤通达和4G 网络覆盖。因此我们认为,公司光电子集成研发实力强劲,毛利率领先于行业内其他企业,未来无源业务有望持续增长。

传输网扩容升级驱动DWDM 产品需求,5G 时代充分受益
根据Cisco 的预测,在4K 高清视频、直播、VR 等新需求推动下,2016-2021年IP 流量有望保持25%左右年均复合增长率。网络流量的持续爆发背景下,承载网络的升级扩容将成为趋势,带动上游设备、光器件(有源光模块,无源波分器件)的需求增长。同时,5G 前传驱动OTN 下沉。公司DWDM产品齐全,大客户关系稳定,有望在5G 时代充分受益。

有源业务快速拓展,IDC+电信市场双翼发展
根据Synergy Research 的数据,2018Q1 全球超大规模数据中心支出达270 亿美元,同比增长80%,带动美国大型数据中心高速光模块的较强需求。Kaiam 为美国光电子器件厂商,客户包括北美主流的云数据中心厂商。根据公司2017 年年报披露,Kaiam 是公司第二大供应商,同时也是公司最大的客户,贡献年销售额近4 成。为深化合作,公司向Kaiam 增资,截止2018H1 已持有其2.91%的股份。公司于今年7 月公告对全资子公司上海圭博增资1900 万元用于“硅基高速光收发模块开发和产业化项目”,进一步推进硅光子技术研发,未来有望从硅光子市场增长中受益。

看好公司长期发展,维持“增持”评级
我们看好公司在有源及无源业务的发展前景,预计 2018~2020 年归母净利润分别为 0.79/1.01/1.18 亿元(调整前为0.86/1.21/1.64 亿元),对应PE 分别为36.62/28.67/24.61 倍。可比公司2018 年平均PE 为38.32 倍,给予公司2018 年PE 38.5-40 倍,目标价36.96-38.40 元(调整前为39.52-43.68 元),维持“增持”评级。

风险提示:中美贸易摩擦加剧;5G OTN 下沉及承载网扩容不及预期;募投硅光项目进展不及预期。



  陕西煤业:50亿回购股份 彰显公司股价信心
  事件:
公司发布股份回购预案公告,自股东大会审议通过后六个月内,公司将以自有资金通过集中竞价的方式回购股份,总金额不超过50 亿元,股价不超过10 元/股。本次回购股份拟用于注销以减少公司注册资本或实施股权激励计划。

点评:
估值严重低估,股份回购彰显对公司股价信心
根据中报点评,我们预计公司2018~2019 年的业绩119/124/134 亿元,当前股价7.32 元,对应估值仅为6.1X/5.9X/5.5X,公司在此时发布回购计划,展现公司对股价的信心。

盈利丰厚&资本开支减少,自有资金充足
根据中报,公司归属母公司所有者权益467 亿元,账面货币资金131 亿元,已足以支付50 亿回购款项。如果下半年盈利稳定,预计将实现归母净利润59.8 亿元,再考虑下半年预计折旧摊销14 亿元、预计资本开支18 亿元以及没有分红影响(因为在分红在第二年进行),所以预计下半年有望增加自有资金56 亿元。

当前股价股息率6.51%,回购后股息率至少提升至6.86%
以2018 年预测业绩119 亿元,分红比例40%,当前股价7.32 元对应股息率达到6.51%。假设未来回购股平均价格分别为8、9、10 元/股,则回购注销后总股本分别降至93.75、94.44、95 亿股,当前股价对应股息率达到6.95%、6.9%、6.86%。即使最终回购没有注销,当前股价的股息率也极具吸引力。

在建矿即将投产,未来仍有产能拓展空间
公司的在建矿主要包括小保当一号矿和小保当二号矿(产能均为800 万吨,权益占比60%)、袁大滩矿500 万吨(权益占比34%),均属优质产能。小保当一号矿与袁大滩矿已基本完成前期建设工作,预计三季度将进入试生产阶段;小保当二号矿井预计在2019 年下半年投产。2018 年预计小保当一号井贡献产量300 万吨;2019 年预计小保当一号井贡献产量600 万吨,小保当二号井贡献产量300 万吨;综合来看,不考虑原有产能提高开工率,公司2018 年煤炭产量增速为3%;2019 年相较2018 年增速为8.7%。此外,更长远来看小保当矿井的规划产能是2800 万吨,未来还有1200 万吨产能增长空间。

2019 年预计蒙华铁路和靖神铁路开通,公司有望打开更广阔的销售市场
联通“三西”煤炭资源与华中消费地的蒙华铁路及重要支线靖神铁路预计将于2019 年下半年通车,陕北矿区红柳林矿、张家峁矿、柠条塔矿三个千万吨级矿井以及目前在建小保当一、二号矿所生产的优质煤炭产品将进入川渝、鄂湘赣等地区市场。2017 年公司铁路运煤量4916 万吨,占全年煤炭销售总量的40%,从销售额来看,60%的份额集中在西北区域,所以对于公司来讲,目前仍旧以周边区域的汽运为主。未来蒙华铁路开通,公司可将丰富优质的煤炭资源运往华中以及铁路沿线的主要消费地,公司销售市场有望逐步打开并多元化,议价能力有望逐步增强。

盈利预测:2018-2020 年EPS 为1.19、1.24、1.34 元
我们预计未来随着煤炭价格的走势、公司新矿井的投产、蒙华铁路开通拓展华中市场、以及产融结合的推进,公司未来业绩或将进一步改善,不考虑回购股份注销,测算2018-2020 年EPS 分别为1.19、1.24、1.34 元,当前股价对应PE 分别为6.1X/5.9X/5.5X,维持对公司的“买入”评级。

风险提示:宏观经济不及预期,供给侧改革不及预期。



  中国联通:混改效应显现 继续看好公司发展
  事项:
9月5日,申博亚洲娱乐官网登入发布“5G+视频”推进计划,首批合作伙伴涵盖政府、内容、终端、芯片、系统等视频全产业链。

评论:
混改初显成效,继续推动变革落地
上半年,公司全面推进与战略投资者的深度合作。与腾讯、阿里、百度、京东等公司持续推进互联网触点合作,以低成本和薄补贴的发展模式有效触达新用户,尤其是青年市场。2I2C 业务快速增长,用户总数达到约7700 万户,带动4G 用户快速增长。与阿里、腾讯合作推出以“沃云”为品牌的公有云产品,为用户提供差异化产品及服务;开展云联网产品合作,为用户提供混合云组网能力;与阿里成立合资公司,强强联合,为政企客户打造定制化的应用软件服务。积极探索建设新零售试点门店,联合阿里、苏宁、京东、腾讯等,依托大数据能力,丰富门店品类、强化线上线下相互引流,对业务发展拉动效果显著。在IPTV、手机视频内容、大数据、物联网、AI 等创新业务领域以及基础业务领域,与各战略投资者的合作顺利推进,有效促进共赢发展。

瘦身健体进行时,成本得到有效控制,股票激烈计划有助于激发活力
联通持续推进瘦身健体,降低外包人员需求,推动人员向划小单元及创新业务领域流动,优化组织和人员结构。适度增强人力资源投入,引进创新人才,强化与绩效相挂钩、传统业务与创新业务相区隔的差异化的薪酬机制,更好实现多劳多得,并为创新业务发展积蓄动能。深入推进划小承包改革,实施收入毛利考核及增量收益分享,实现责权利一致。公司上半年顺利实施限制性股票激励计划,首期向7752 名管理骨干及核心人才授予本公司股票7.94 亿股,有助于激发活力。考核条件为:2018-2020 年度利润总额增长率不低于65.4%、224.8%、378.2%(以2017 为基数)。公司股权激励解锁条件为公司未来发展增速定调,划定了以收入、利润、净资产收益率三导向并行的财务目标,有利于公司朝着更为健康的良性循环发展。

资本开支未来两年有望维持低位,4G 用户增长喜人
2017 年,中国联通资本开支同比大幅下降41.6%,为人民币421.3 亿元,为近五年最低水平。2018 年联通计划资本开支达500 亿,主要投向移动领域,相比17 年有所增长,但仍低于2013 年的水平,考虑到4G 今年仍有部分投资,5G2020商用,我们预计未来两年联通资本开支有望维持较低水平。

2018 年7 月份移动出账用户净增366 万户,达到3.04 亿户。4G 用户一季度增长近2000 万户,与我们之前报告判断一致。2/3/4G 整体用户ARPU 值48 元(2016 年全年平均46.4 元) ,同比增长2.6%。

移动出账用户ARPU 值平稳提升,多重因素将进一步抬高ARPU 值。2017 年移动出账用户ARPU 达到人民币48 元,较年初已提升2 元。预计ARPU 值将进一步提升:(1)4G 用户ARPU 达人民币65.6 元,4G 用户渗透率提升抬高基础ARPU 值;(2)大小王卡、蚂蚁宝卡等创新定向流量优惠套餐,不仅带来用户增量,对ARPU 值提升也有所裨益,(如:腾讯小王卡轻度使用为19+30*1=49 元/月);(3)互联网用户带来的增值业务也将进一步抬高ARPU 值。

看好公司变革,维持“买入”评级
变革层面,公司I2IC 范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,看好公司变革,预计2018/2019/2020 年EPS 分别为0.13/0.18/0.20 元,维持“买入”评级。
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